EACH Европейская ассоциация клиринговых домов – центральных контрагентов
EASD Европейская ассоциация дилеров по операциям с ценными бумагами
EBIT Прибыль до уплаты налогов и процентов
ECB Европейский центральный банк
ECCU Восточно-карибский валютный союз
ECH Европейская расчетная палата
ECN Сеть электронных коммуникаций, альтернативный тип торговых систем
ECS Клиринговая система для расчетов между банками на вторичном рынке еврооблигаций и других ценных бумаг
ECSDA Европейская ассоциация центральных депозитариев
EFP Обмен на физические товары
EMCF Европейский многосторонний клиринговый комплекс
ESA Euroclear SA/NV
ESF Европейский форум по ценным бумагам
ESIUG Европейская группа клиентов индустрии ценных бумаг
EUROCCP Европейский центральный контрагент
FBF Французская банковская федерация
FFI Индекс фрагментации Fidessa
FIA Ассоциация фьючерсной торговли (США)
FIBV Международная федерация фондовых бирж (сегодня – WFE)
FICC Корпорация по клирингу ценных бумаг с фиксированным доходом
FINRA Агентство по регулированию деятельности финансовых институтов (США)
FOA Ассоциация профессиональных участников рынка фьючерсов и опционов
FRC Совет по финансовой отчетности (Великобритания)
FSA Оценка финансового сектора
FSA Служба финансового надзора (Великобритания)
FSAP Комплекс мероприятий по финансовым услугам (EС)
FSAP Программа оценки финансового сектора
FSSA Оценка стабильности финансовой системы
G30 Группа тридцати
HKEX Корпорация бирж и клиринговых организаций Гонконга
HKSAR Специальный административный район Гонконга
HMT Казначейство Ее Величества (Великобритания)
ICA Международный кооперативный альянс
ICMA Международная ассоциация рынков капитала
ICSA Международный совет фондовых ассоциаций
ICSD Международный центральный депозитарий
(I) CSDs Международные центральные депозитарии и центральные депозитарии
IDA Ассоциация инвестиционных дилеров Канады
IFES Международный фонд избирательных систем
IIROC Организация регулирования инвестиционной индустрии Канады
IMF Международный валютный фонд
IOSCO Международная организация комиссий по ценным бумагам
IPMA Международная ассоциация первичных рынков ценных бумаг
IPO Первое открытое размещение акций
IPR Права интеллектуальной собственности
ISC Международное консалтинговое агентство по ценным бумагам (Сингапур)
ISDA Международная ассоциация свопов и деривативов
ISE Международная фондовая биржа
ISE Ирландская фондовая биржа
ISMA Международная ассоциация рынков ценных бумаг
ISSA Международная ассоциация по вопросам обслуживания ценных бумаг
JFSA Японское агентство финансовых услуг
LCH Лондонская клиринговая палата (Великобритания)
LIBA Лондонская ассоциация инвестиционных банков
LIFFE Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (Великобритания)
LLC Общество с ограниченной ответственностью
LSE Лондонская фондовая биржа (Великобритания)
LSE Люксембургская фондовая биржа
LSEG London Stock Exchange Group, британская фондовая площадка
MAD Директива о злоупотреблениях на рынке (EС)
ME Монреальская фондовая биржа (Канада)
MIFID Директива о рынках финансовых инструментов
MONSTER Новая рыночная система для устрашения бирж и регуляторов
MOS Система взаимного зачета
MOU Меморандум о сотрудничестве
MTF Многосторонняя торговая площадка
MTS Рынок государственных облигаций (Италия)
NASD Национальная ассоциация фондовых дилеров (США)
NASDAQ The NASDAQ Stock Market Inc., оператор американской торговой площадки (США)
NCSD Скандинавский центральный депозитарий
NERA Национальные экономические аналитики
NMS Национальная рыночная система (США)
NOG NASDAQ OMX Group Inc., американская компания, владелец биржи NASDAQ
NSCC Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам (США)
NSE Национальная фондовая биржа (Индия)
NV Открытая компания с ограниченной ответственностью (Нидерланды)
NYSE New York Stock Exchange Inc., Нью-Йоркская фондовая биржа (США)
OECD Организация экономического сотрудничества и развития
OFG Oxford Finance Group, консалтинговая фирма, специализирующаяся на финансовых рынках (Великобритания)
OFT Антимонопольная служба (Великобритания)
OSE Осакская биржа ценных бумаг (Япония)
OTC Внебиржевой
OXERA Оксфордские экономические аналитики
PD Директива о проспекте эмиссии (ЕС)
PELLERVO Конфедерация финских кооперативов
PLC Публичная компания с ограниченной ответственностью (Великобритания)
PSE Филиппинская фондовая биржа
QIA Qatari Investment Authority, Катарский суверенный инвестиционный фонд
RCH Признанная расчетная палата (Великобритания)
RIE Признанная инвестиционная биржа (Великобритания)
RCPS Конвертируемые привилегированные акции, подлежащие погашению
ROC Regulatory Oversight Committee, надзорный орган, осуществляющий нормативное регулирование и контроль функционирования глобальной системы идентификации юридических лиц
ROSC Отчет о соблюдении норм и правил
RS Орган регулирования рыночной деятельности (Канада)
SA Общество с ограниченной ответственностью (Португалия)
SA Общество с ограниченной ответственностью (Бельгия/Франция)
SBF Объединение французских бирж (Франция)
SEA Закон об обороте ценных бумаг (США)
SEBI Индийский совет по ценным бумагам и биржам
SEC Комиссия по ценным бумагам и биржам (США)
SEHK Фондовая биржа Гонконга
SEL Закон о ценных бумагах и биржах (Япония)
SFC Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (Гонконг)
SGO Самоуправляемая организация
SGX Сингапурская фондовая биржа
SIA Ассоциация индустрии ценных бумаг (США)
SIX SIX Group, биржевой и расчетный холдинг
SRO Cаморегулируемая организация
SSS Cистема расчетов по ценным бумагам
STP Cквозная обработка данных
SUGEVAL Главное управление по ценным бумагам (Коста-Рика)
SWX Швейцарская фондовая биржа (Швейцария)
T2S TARGET2-Securities, транcъевропейская расчетная система по операциям с ценными бумагами
TD Директива о прозрачности (EС)
TSE Токийская фондовая биржа (Япония)
TSE Торонтская фондовая биржа (Канада) (теперь – TSX)
TSX Торонтская фондовая биржа (Канада) (ранее – TSE)
VSE Фондовая биржа Ванкувера (Канада)
WB Венская фондовая биржа (Австрия)
WCCC Клиринговая компания западной Канады
WCDTC Депозитарная трастовая компания западной Канады
WFE Всемирная федерация бирж (ранее – FIBV)
Введение
Управление инфраструктурными организациями на финансовых рынках представляет собой важное направление в рамках коммерческой, законодательной и даже политической деятельности. К инфраструктурным организациям относятся биржи (например, Стамбульская фондовая биржа, Нью-Йоркская фондовая биржа Euronext и фондовая биржа Таиланда), центральные контрагенты (CCP) (например, EuroCCP, Клиринговая корпорация по ценным бумагам Японии и LCH.Clearnet в Великобритании) и центральные депозитарии (CSD) (например, Канадский депозитарий, Indeval в Мексике и Strate в Южной Африке). Они играют основополагающую роль в обеспечении эффективности, безопасности и надежности финансовых рынков, а также способствуют глобальному экономическому развитию. Важнейшее влияние на работу организаций рыночной инфраструктуры оказывает способ их управления. В настоящее время ведется активное обсуждение того, как управляются такие организации и как ими следует управлять.
Природа управления
Управление – это власть, поэтому, чтобы понять смысл управления организациями рыночной инфраструктуры, необходимо ответить на три вопроса: кто за какие вопросы отвечает в этих организациях? Как и почему распределение полномочий произошло таким именно образом? Как и для чего используются эти полномочия? Для любой отдельно взятой организации рыночной инфраструктуры ответы на эти вопросы во многом определяются внутренними нормативными правовыми документами и правилами, в рамках которых организация ведет свою деятельность. К таким правилам относятся уставные документы и связанные с ними атрибуты корпоративного управления, а именно статус юридического лица и задачи организации, структура собственности, состав и функции совета директоров, функции правления, права акционеров и других заинтересованных сторон, а также отношения между советом директоров, правлением, собственниками и другими заинтересованными сторонами. Прочие нормативно-правовые факторы также влияют на управление в организации рыночной инфраструктуры, включая основные контрактные соглашения, организационно-правовой статус, а также любые осуществляемые распорядительные полномочия или обязательства. Кроме того, на управление организацией может повлиять целый ряд неформализованных факторов, таких как исторический, культурный и политический климат, в рамках которого осуществляется ее деятельность.
Вопросы
В настоящее время существует множество причин того, почему вопрос управления организациями инфраструктуры финансового рынка является столь важным для рассмотрения. Финансовый кризис, начавшийся в 2007 году, как и предшествующие ему кризисы, вызвал со стороны и общественности, и политиков живой интерес к принципам работы финансовых рынков и, в частности, к инфраструктурным организациям, которые призваны обеспечить стабильную работу рынков и защитить интересы инвесторов. Усиление опасений по поводу возможного краха организаций рыночной инфраструктуры, стабильная работа которых крайне важна для функционирования мировой финансовой системы, было вызвано не только крайней волатильностью рынков, но и крайней степенью централизации торговых, клиринговых и расчетных операций в этих организациях. Несмотря на высокий уровень озабоченности в отношении организаций рыночной инфраструктуры, вызванный текущим финансовым кризисом, эти опасения будут уменьшаться по мере затухания острой фазы кризиса. Однако вопрос об управлении организациями рыночной инфраструктуры останется актуальным и по многим другим причинам.
Существуют разногласия относительно того, какой способ управления организациями рыночной инфраструктуры является наиболее эффективным. Участники рынка сейчас осознают, что способ управления этими организациями может повлиять не только на комиссии, которые они платят, но даже на жизнеспособность их бизнес-моделей. Есть также опасения относительно того, что преследование личных интересов в организациях рыночной инфраструктуры обеспечивает их