Читать «Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой»

Руководитель проекта М. Султанова

Арт-директор Л. Беншуша

Корректоры И. Астапкина, И. Панкова

Компьютерная верстка Д. Беляков

© 2011 by Ruben Lee

All rights reserved. No part of this book may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording or by any information storage and retrieval system, whitout permission in writing from the Publisher. The Russian edition was published with assistance of NSD

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Интеллектуальная Литература», 2015

Все права защищены. Произведение предназначено исключительно для частного использования. Никакая часть электронного экземпляра данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для публичного или коллективного использования без письменного разрешения владельца авторских прав. За нарушение авторских прав законодательством предусмотрена выплата компенсации правообладателя в размере до 5 млн. рублей (ст. 49 ЗОАП), а также уголовная ответственность в виде лишения свободы на срок до 6 лет (ст. 146 УК РФ).

Посвящается Сви Кен, Тянь Мэй и Тянь Лун. Маме и папе

За последние два-три десятка лет финансовый мир изменился кардинально. Технологическая революция, глобализация, появление целых классов новых финансовых инструментов, расширение возможностей привлечения финансовых ресурсов, инвестирования, хранения, расчетов – то, что воодушевляет эмитентов и инвесторов по всему миру, обеспечивая глобальный экономический рост. Масштабные кризисы, кратные изменения стоимости активов то на одном, то на другом рынке – обратная сторона тех же процессов, постоянно проверяющая финансовые институты, инфраструктуру и регуляторов по всему миру на прочность.

Если вы хотите по-новому взглянуть на то, что определяет движущие силы развития мировых финансов, – эта книга рекомендуется для прочтения. Ее автор, Рубен Ли, – признанный эксперт в этой сфере, основатель и управляющий директор компании Oxford Finance Group, специализирующейся на экономических, операционных, правовых и регуляторных аспектах финансового рынка. За его плечами 30 лет работы на финансовых рынках по всему миру, как в инвестиционном бизнесе, так и на стороне регуляторов.

В фокусе книги – корпоративное управление и регулирование финансовых институтов по всему миру. При этом перед вами отнюдь не сухой научный трактат, оторванный от реальности. Книга Ли – результат огромной работы, включающей более 600 интервью с самыми разными представителями рынка, и детальный разбор конкретных примеров того, как устроена инфраструктура и механизмы регулирования рынков в разных частях света.

Выводы Ли, на мой взгляд, не всегда бесспорны, однако дают богатую пищу для размышлений и обсуждения роли и задач инфраструктуры, оптимальных параметров корпоративного управления, а также вызовов, стоящих перед регуляторами финансовых рынков по всему миру.

Эта книга является результатом исследования типов управления инфраструктурными организациями на финансовых рынках, проведенного Рубеном Ли. Он стал инициатором проекта, сформулировал его цели, разработал структуру, нашел спонсоров, а также собрал и возглавил большую команду экспертов, которые подготовили для проекта отдельные статьи по указанным темам. Впоследствии Ли написал книгу, включив в нее отрывки из указанных статей в том виде, каком он посчитал нужным. Таким образом, книга не является сборником статей, написанных разными авторами. Цель Ли заключалась в создании авторитетного, всестороннего и аргументированного источника, отображающего взгляды автора, но опирающегося на знания, мудрость и опыт широкого круга специалистов.

В создание книги внесли свой вклад 28 авторов. Ниже приведены их имена и главы книги, в написании которых они принимали участие: Джеймс Эйнджел (гл. 2), Соня Бренч (гл. 1), Джон Карсон (гл. 9 и 10), Андреа Коркоран (гл. 10), Дженнифер Эллиотт (гл. 4), Аллен Феррелл (гл. 2), Андреас Флекнер (гл. 10), Ставрос Гадинис (гл. 3), Марк Гриффитс (гл. 1), Памела Хьюз (гл. 10), Хауэлл Джексон (гл. 3), Хью Джонс (гл. 6 и 7), Калли Джордан (гл. 10), Роберта Кармел (гл. 9 и 10), Си Кей Лоу (гл. 6), Алистер Милн (гл. 1 и 2), Садаказу Осаки (гл. 6), Оненн Партш (гл. 1), До Цинь (гл. 8), Рейнхард Харри Шмидт (гл. 8), Барыш Шерифсой (гл. 2), Херби Скит (гл. 6 и 7) и Стефен Уэллс (гл. 5). Брендон Беккер, Джеффри Хортон, Аликс Прентис, Кэтрин Уаддамс и Чери Уэлдон провели дополнительные исследования для этой книги.

Проект спонсировался группой крупных организаций – участников финансовых рынков. Целью их привлечения было формирование группы самых разнообразных спонсоров как по роду деятельности, так и по местонахождению, чтобы проект не стал узконаправленным. Среди спонсоров были Управление по финансовым рынкам (Autorité des Marches Financiers), Управление по ценным бумагам BNP Paribas (BNP Paribas Securities Services), Канадский депозитарий (The Canadian Depository for Securities), международные расчетно-клиринговые центры Clearstream International и Euroclear, Международная ассоциация рынков капитала (International Capital Market Association) и Швейцарская биржа (SIX Swiss Exchange). Другие спонсоры предпочли остаться анонимными.

Множество людей и учреждений предоставили ценные идеи и комментарии при подготовке книги, не требуя взамен никакой благодарности. Спонсоры из числа организаций, по которым приведены практические примеры, а также другие лица и организации способствовали формированию некоторых разделов книги на стадии их подготовки.

Более 600 представителей из 150 организаций были опрошены с целью получения информации по проекту.

Автор хотел бы выразить огромную благодарность всем тем, кто оказал содействие в подготовке книги. Принимая во внимание их количество и конфиденциальный характер их содействия, невозможно перечислить всех по именам. Большое спасибо спонсорам за то, что сделали этот проект возможным, соавторам – за предоставленные ими тексты и комментарии, многочисленным респондентам – за их время и ценные выводы, многим другим людям – за предоставленные замечания по данному тексту: Ричарду Бриттону, Диане Чан, Яну Далтону, Марку Джему, Генриху Хенкелю, Кристиану Кацу, Антуанетте Мэджиннесс, Стефану Мэю, Тоомасу Марли, Ричарду Мейеру, Юргу Спиллманну, Полу Саймонсу, Джеффри Тесслеру, Ингрид Фогель и Вернеру Вогту. Большое спасибо вам всем.

И в заключение автор хотел бы выразить особую благодарность тем людям, кто оказывал помощь в непосредственной работе по созданию книги: Аннабель Грегори, которая помогла в подготовке списка литературы; Марии ден Бор, составившей алфавитный указатель; Ричарду Исомаки, выполнившему техническое редактирование и верстку, а также всем работникам издательства Принстонского университета: Ричарду Бэггли, Сету Дитчику, Питеру Доэрти, Терезе Лю, Хиту Ренфро, Дженнифер Рот, Деборе Тегарден и Кимберли Уильямс.

AEMS Atos Euronext Market Solutions, европейский поставщик IT-услуг в сфере рыночных решений

AG Aktiengesellschaft, акционерная корпорация (Германия)

AMEX Американская фондовая биржа

AMF Управление по финансовым рынкам (Франция)

APCIMS Ассоциация инвестиционных менеджеров и фондовых брокеров, работающих с частными клиентами

ASE Фондовая биржа провинции Альберта (Канада)

ASIC Австралийская комиссия по инвестициям и ценным бумагам

ASX Австралийская фондовая биржа

ATS Альтернативная торговая система

BAWe Федеральное ведомство по надзору в сфере торговых ценных бумаг (Германия)

BBA Британская банковская ассоциация

BIS Банк международных расчетов

BME Испанские фондовые биржи

BSE Бомбейская фондовая биржа (Индия)

CALPERS Система пенсионного обеспечения государственных служащих Калифорнии (США)

CALSTRS Государственная система пенсионного обеспечения учителей Калифорнии (США)

CARR Центр анализа рисков и регулирования

CB Банковская комиссия (Франция)

CBOE Чикагская биржа опционов (США)

CBOT Чикагская торговая палата (старейшая в мире биржа фьючерсов и опционов) (США)

CC&G Расчетная палата (Италия)

CCP Центральный контрагент

CDS Канадский депозитарий

CDS Кредитный дефолтный своп

CEBS Европейский комитет органов банковского надзора

CECEI Комитет кредитных учреждений и инвестиционных предприятий (Франция)

CEO Генеральный директор

CESAME Экспертная группа по мониторингу и консультированию в области расчетов и клиринга

CGE Комитет по управлению фондовыми биржами (учрежден Валютным управлением Сингапура)

CME Чикагская товарная биржа (США)

CMVM Комиссия по финансовым рынкам (Португалия)

CONSOB Национальная комиссия по компаниям и биржам (Италия)

CPSS Комитет по платежным и расчетным системам

CSD Центральный депозитарий

DG Генеральная дирекция

DIFX Дубайская международная финансовая биржа

DOJ Министерство юстиции (США)

DSDA Ассоциация дилеров по ценным бумагам Дании

DTB Немецкая фьючерсная биржа

DTC Депозитарная трастовая корпорация (США)

DTCC Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (США)

DTI Департамент торговли и промышленности (Великобритания)

DVP Поставка против платежа